キーポイント
- 同レポートは、トークン化を、プログラム可能なプラットフォーム上で伝統的資産のデジタル表現を生成・記録するプロセスと定義し、マルチアセット、マルチファンクション機能を通じて金融市場の運営方法を変革する可能性を強調している。
- 中央銀行は、トークン化されたシステムにおける役割について重要な決断を迫られている。 中銀 決済資産としてのお金と、金融の安定性を維持しながらこうした新しい取り決めを監督する方法。
トークン・アレンジメントが金融市場構造を再構築する可能性
国際決済銀行（BIS）は、トークン化が金融市場の構造を根本的に変える可能性を検証した包括的な報告書を発表した。2024年10月に発表されたこの報告書では、トークン・アレンジメント（デジタルトークン取引をサポートするインフラ）が、複数の資産、機能、関係者を単一のプラットフォーム上で運用することを可能にし、金融取引の摩擦を減らし、資源配分を改善する可能性を示唆している。
報告書によると、こうした仕組みは従来のシステムとは異なり、トレーディングからポストトレード処理に至るまで、金融市場のさまざまな機能を統一されたプラットフォーム上で統合することを可能にする。この統合は業務を合理化し、コストを削減する可能性があるが、BISは、採用はまだ不確実であり、規制の枠組みや市場の需要などさまざまな要因に左右されると強調している。
メリットとリスクは慎重な検討が必要
トークン化には、透明性の向上やアトミック決済による決済リスクの低減といった潜在的なメリットがある一方で、こうしたメリットには大きな課題が伴うと報告書は警告している。BISは、ガバナンスの問題、複数の機能が単一のプラットフォーム上で統合された場合の潜在的な利益相反、異なるトークンの取り決めが効果的に相互運用できない場合の市場の断片化の可能性など、いくつかの主要なリスクを指摘しています。
報告書が特に強調しているのは、トークン化によって従来のリスクが軽減される一方で、新たなリスクが発生したり、既存のリスクの顕在化方法が変化したりする可能性があるということだ。例えば、トークン化されたシステムでは、特に複数のプロセスが自動化され、相互接続される場合、オペレーショナルリスクやサイバーリスクが異なる形で現れる可能性がある。
中央銀行は重大な政策決定に直面している
報告書の大部分は中央銀行への影響に焦点を当てており、いくつかの重要な政策的検討事項を強調している。中央銀行は、トークン化された中央銀行貨幣や、既存の決済システムをトークンプラットフォームに接続することによって、トークンの決済資産として中央銀行貨幣を提供するかどうか、またどのように提供するかを決定しなければなりません。
報告書はまた、決済資産としてのステーブルコインについて現在進行中の議論も取り上げており、いくつかのイニシアチブがその利用を模索している一方で、ステーブルコインには価格の安定性、額面での償還、リスクの集中に関する懸念があると指摘している。BISは、中央銀行が「貨幣の単一性」（異なる形態の貨幣は額面価格で交換可能であるべきという概念）を維持することの重要性を強調しつつ、安定コインへの政策対応を慎重に検討する必要がある可能性を示唆している。
その結果、トークン化は金融市場の効率性向上に有望である一方、その発展には慎重な監視と民間セクターのイニシアティブと中央銀行の政策との調整が必要であることが示唆された。本レポートは、トークン化の将来的なインパクトは依然として不透明であり、その結果は市場の導入、規制の枠組み、中央銀行の政策選択に大きく左右されると結論づけている。
