النقاط الرئيسية
- يُعرّف التقرير الترميز بأنه عملية توليد وتسجيل تمثيلات رقمية للأصول التقليدية على منصات قابلة للبرمجة، مما يسلط الضوء على قدرتها على تحويل كيفية عمل الأسواق المالية من خلال قدرات متعددة الأصول ومتعددة الوظائف.
- تواجه البنوك المركزية قرارات حاسمة بشأن دورها في الأنظمة الرمزية، بما في ذلك ما إذا كانت ستوفر البنك المركزي الأموال كأصل تسوية وكيفية الإشراف على هذه الترتيبات الجديدة مع الحفاظ على الاستقرار المالي.
الترتيبات الرمزية يمكن أن تعيد تشكيل هيكل السوق المالية
أصدر بنك التسويات الدولية (BIS) تقريرًا شاملاً يدرس كيف يمكن أن يؤدي الترميز إلى تغيير هيكل الأسواق المالية بشكل أساسي. ويشير التقرير، الذي نُشر في أكتوبر 2024، إلى أن ترتيبات التوكنات - وهي البنى التحتية التي تدعم معاملات التوكنات الرقمية - يمكن أن تتيح للعديد من الأصول والوظائف والأطراف العمل على منصات واحدة، مما قد يقلل من الاحتكاك في المعاملات المالية ويحسن تخصيص الموارد.
ووفقًا للتقرير، تختلف هذه الترتيبات عن الأنظمة التقليدية من خلال السماح بدمج مختلف وظائف السوق المالية على منصات موحدة، بدءًا من التداول وحتى معالجة ما بعد التداول. وقد يؤدي هذا التكامل إلى تبسيط العمليات وتقليل التكاليف، على الرغم من أن بنك التسويات الدولية يؤكد على أن اعتماد هذه الترتيبات لا يزال غير مؤكد وسيعتمد على عوامل مختلفة، بما في ذلك الأطر التنظيمية وطلب السوق.
الفوائد والمخاطر تحتاج إلى دراسة متأنية
وعلى الرغم من أن الترميز يوفر مزايا محتملة مثل تحسين الشفافية وتقليل مخاطر التسوية من خلال التسوية الذرية، يحذر التقرير من أن هذه المزايا تأتي مع تحديات كبيرة. ويحدد بنك التسويات الدولية العديد من المخاطر الرئيسية، بما في ذلك قضايا الحوكمة، والتضارب المحتمل في المصالح عند الجمع بين وظائف متعددة على منصات واحدة، وإمكانية تجزئة السوق إذا لم تتمكن ترتيبات الرموز المختلفة من العمل بشكل فعال.
ويشدد التقرير بشكل خاص على أنه في حين أن الترتيبات الرمزية قد تقلل من بعض المخاطر التقليدية، إلا أنها قد تُدخل مخاطر جديدة أو تُغيّر من كيفية ظهور المخاطر القائمة. على سبيل المثال، قد تظهر المخاطر التشغيلية والسيبرانية بشكل مختلف في الأنظمة المرموزة، خاصةً عندما تكون العمليات المتعددة مؤتمتة ومترابطة.
البنوك المركزية تواجه قرارات سياسية حرجة
يركز جزء كبير من التقرير على الآثار المترتبة على البنوك المركزية، مع تسليط الضوء على عدة اعتبارات رئيسية تتعلق بالسياسات. يجب على البنوك المركزية أن تقرر ما إذا كانت ستوفر أموال البنك المركزي كأصل تسوية لترتيبات التوكنات وكيفية القيام بذلك، ربما من خلال إصدارات رمزية من أموال البنك المركزي أو من خلال ربط أنظمة الدفع الحالية بمنصات التوكنات.
ويتناول التقرير أيضًا النقاش الدائر حول العملات المستقرة كأصول تسوية، مشيرًا إلى أنه في الوقت الذي تستكشف فيه بعض المبادرات استخدامها، فإن العملات المستقرة تثير مخاوف بشأن استقرار الأسعار، والاسترداد بالقيمة المساوية، وتركيز المخاطر. يشير بنك التسويات الدولية إلى أن البنوك المركزية قد تحتاج إلى النظر بعناية في استجابة سياساتها للعملات المستقرة مع التأكيد على أهمية الحفاظ على "وحدة النقود" - وهو المفهوم القائل بأن الأشكال المختلفة من النقود يجب أن تكون قابلة للتبادل بالقيمة الاسمية.
وتشير النتائج إلى أنه على الرغم من أن عملية الترميز تبشر بتحسين كفاءة الأسواق المالية، إلا أن تطويرها يتطلب رقابة وتنسيقًا دقيقين بين مبادرات القطاع الخاص وسياسات البنوك المركزية. ويخلص التقرير إلى أن التأثير المستقبلي للرمزية لا يزال غير مؤكد، حيث تعتمد النتائج إلى حد كبير على اعتماد السوق والأطر التنظيمية وخيارات السياسة العامة للبنوك المركزية.
