נקודות מרכזיות
- הדו"ח מגדיר טוקניזציה כתהליך יצירת והקלטת ייצוגים דיגיטליים של נכסים מסורתיים על פלטפורמות ניתנות לתכנות, ומדגיש את הפוטנציאל שלה לשנות את אופן הפעולה של השווקים הפיננסיים באמצעות יכולות רב-נכסיות ורב-פונקציונליות.
- הבנקים המרכזיים עומדים בפני החלטות קריטיות בנוגע לתפקידם במערכות מבוססות טוקניזציה, כולל השאלה האם לספק כסף של הבנק המרכזי כנכס לסליקה וכיצד לפקח על הסדרים חדשים אלו תוך שמירה על יציבות פיננסית.
הסדרי טוקנים עשויים לעצב מחדש את מבנה השוק הפיננסי
הבנק להסדרי סליקה בינלאומיים (BIS) פרסם דו"ח מקיף הבוחן כיצד הטוקניזציה עשויה לשנות באופן יסודי את מבנה השווקים הפיננסיים. הדו"ח, שפורסם באוקטובר 2024, מציע כי הסדרי טוקנים – תשתיות התומכות בעסקאות של טוקנים דיגיטליים – יוכלו לאפשר לנכסים, פונקציות וצדדים מרובים לפעול על גבי פלטפורמה אחת. מהלך כזה עשוי להפחית חיכוכים בעסקאות פיננסיות ולשפר את הקצאת המשאבים.
לפי הדו"ח, הסדרים אלה שונים ממערכות מסורתיות בכך שהם מאפשרים שילוב של פונקציות שונות בשוק הפיננסי על גבי פלטפורמות מאוחדות, החל ממסחר ועד עיבוד לאחר המסחר. אינטגרציה זו עשויה לייעל את התפעול ולהפחית עלויות, אם כי ה-BIS מדגיש כי האימוץ עדיין אינו ודאי ותלוי במגוון גורמים, כולל מסגרות רגולטוריות וביקוש בשוק.
יתרונות וסיכונים מצריכים בחינה זהירה
בעוד שהטוקניזציה מציעה יתרונות פוטנציאליים, כמו שיפור השקיפות והפחתת סיכוני הסליקה באמצעות סליקה אטומית, הדו"ח מזהיר כי יתרונות אלו מלווים באתגרים משמעותיים. ה-BIS מציין מספר סיכונים מרכזיים, כולל סוגיות ממשל, ניגודי עניינים אפשריים כאשר פונקציות רבות מאוחדות על פלטפורמות יחידות, והאפשרות לפיצול בשוק אם הסדרי טוקנים שונים לא יוכלו לפעול יחד ביעילות.
הדו"ח מדגיש במיוחד שאמנם הסדרי טוקנים עשויים להפחית סיכונים מסורתיים מסוימים, אך הם עלולים להוסיף סיכונים חדשים או לשנות את אופן הביטוי של סיכונים קיימים. לדוגמה, סיכונים תפעוליים וסיכוני סייבר עשויים לבוא לידי ביטוי בצורה שונה במערכות טוקניזציה, במיוחד כאשר תהליכים מרובים מאוטומטים ומחוברים זה לזה.
הבנקים המרכזיים ניצבים בפני החלטות מדיניות קריטיות
חלק משמעותי מהדו"ח מתמקד בהשלכות עבור הבנקים המרכזיים ומדגיש מספר שיקולי מדיניות מרכזיים. הבנקים המרכזיים צריכים להחליט האם וכיצד לספק כסף של הבנק המרכזי כנכס לסליקה בהסדרי טוקנים, אפשרות שיכולה לכלול גרסאות טוקניזציה של כסף של הבנק המרכזי או חיבור מערכות התשלומים הקיימות לפלטפורמות טוקנים.
הדו"ח מתייחס גם לוויכוח המתמשך על השימוש במטבעות יציבים כנכסי סליקה, ומציין כי למרות שיש יוזמות הבוחנות את השימוש בהם, מטבעות יציבים מעלים חששות בנוגע ליציבות המחיר, אפשרות הפדיון בשווי נקוב, וריכוז סיכונים. ה-BIS מציע כי ייתכן שהבנקים המרכזיים יצטרכו לשקול בקפידה את תגובתם למדיניות כלפי מטבעות יציבים, תוך הדגשת חשיבות השמירה על "אחדות הכסף" – הרעיון לפיו צורות שונות של כסף צריכות להיות ברות חליפין בערך נקוב.
הממצאים מצביעים על כך שבעוד לטוקניזציה יש פוטנציאל לשפר את יעילות השווקים הפיננסיים, פיתוחה דורש פיקוח קפדני ותיאום בין יוזמות מהמגזר הפרטי למדיניות הבנקים המרכזיים. הדו"ח מסכם כי השפעתה העתידית של הטוקניזציה נותרת בלתי ודאית, כשהתוצאות תלויות במידה רבה באימוץ בשוק, מסגרות רגולטוריות ובחירות המדיניות של הבנקים המרכזיים.
