キーポイント
- 暗号通貨市場は流動性の断片化に直面しており、取引所間の価格格差や、特に週末における急激な価格変動に対する脆弱性を高めている。
- 米国でビットコインETFのスポットが開始されたことで、平日の流動性が集中し、市場ストレス時に週末のボラティリティを悪化させる可能性がある。
流動性の断片化とその影響
暗号通貨市場は、取引所間の価格格差につながる持続的な問題である流動性の分断と格闘し続けている。Kaikoの最新レポートによると、こうした格差は時間の経過とともに減少しているものの、特に小規模で流動性の低い取引所では依然として顕著だという。この分断は、最近の2024年8月5日の売り越しのような重大な市 場イベント時に特に顕著になる。
重要な流動性指標である価格スリッページは、8月5日の売り越し時にほとんどの取引所で急増した。Kaikoのデータによると、ビットコイン（BTC）の10万ドルの売り注文をシミュレートした場合、取引所と取引ペアによってかなり異なるが、かなりの価格スリッページが発生した。ZaifのBTC-JPYペアが最もスリッページが大きく、KuCoinのBTC-EURペアは5％を超えた。BitMEXやBinance USのようなプラットフォームでは、通常流動性の高い安定コインの相場ペアでさえ、スリッページが顕著に増加した。
米国スポット・ビットコインETFの影響
米国におけるスポット型ビットコイン上場投資信託（ETF）のローンチは、市場のダイナミクスに大きな影響を与えた。2024年1月の導入以来、これらのETFは173億ドルの純流入を呼び込み、現在ビットコインの供給量の約4.7％を保有している。この展開により、特にBTC-USD市場では平日の流動性集中が激化している。
Kaikoのレポートによると、平日取引へのシフトは、"市場のストレス時に週末の価格が急激に変動するリスクを高めている"。 週末に閉鎖される伝統的な市場とは異なり、暗号市場は年中無休で運営されているため、金曜日に始まる売りが週末の不確実性を悪化させ、価格への影響を増幅させる可能性がある。
ケーススタディ最近の市場の下落
2024年8月5日の最近の売り越しは、市場力学の明確な例を示している。ビットコインは8月2日（金）の米国市場クローズから5日（月）の再開までの間に14％動いた。この動きは、2020年以降に観察された大規模な売り越しと類似していた。
このイベント中、Binance.USのBTC価格はより流動性の高いプラットフォームの価格と大きく乖離した。この乖離は、SECの2023年6月の訴訟後、Binance.USの流動性が低下したことが一因となっている。同プラットフォームは現在、1日の取引量が2000万ドルに過ぎず、2023年初頭の4億ドルから減少している。
インフラ整備と今後の見通し
こうした課題にもかかわらず、暗号市場のインフラには前向きな動きが見られる。暗号通貨プラットフォームはシステムに多額の投資を行い、取引停止を経験することなく取引量の増加に対応できるようになった。この改善により、取引所間の裁定取引機会を利用するコストが低下した。
最近の売り越し中、BTC-USDとBTC-USDTの取引回数はいくつかの主要取引所で過去最高を記録した。Bybitは史上最高値を更新し、CoinbaseはFTX崩壊後の水準に達し、Krakenは2022年6月以来の最高アクティビティを記録した。
暗号市場の進化に伴い、流動性の分断化への対応が重要な課題となっている。新しいビットコインETFに代表される伝統的な金融と、暗号市場の24時間365日の性質との相互作用は、今後数年間、市場のダイナミクスを形成し続けるだろう。
